华润啤酒“登高”受阻

百亿回购雪花反增英博市场份额

全球啤酒老大老二百威英博与SAB米勒为了合并能够顺利通过反垄断调查，终于对中国市场做出让步，华润啤酒由此获得华润雪花的收购权。

收购后，华润啤酒获得华润雪花的独立决策权，并将降低关联交易成本。不过，百威英博与SAB米勒的结合将在中国市场占有42%的市场份额，对华润啤酒依然造成极大威胁。同时华润啤酒在高端市场上的表现落后于百威英博。

依靠扩展赢得市场份额

3月2日早晨，华润啤酒宣布，华润啤酒与百威英博啤酒集团（Anheuser-BuSChInBevNV，BUD）达成收购协议，以16亿美元（约合124.4亿港元）收购SAB米勒持有的华润雪花啤酒有限公司（下称“华润雪花”）49%的股份。

此次交易能够完成的主要原因是，百威英博为了能够尽快通过中国商务部的反垄断审查，进而完成对全球第二大啤酒巨头SAB米勒的收购。

2015年11月11日，百威英博收购SAB米勒的计划已初步达成协议。

倘若百威英博无法通过中国审批，或者对SAB米勒的收购终止，则需要补给华润啤酒2000万美元。
在股权更迭之前，华润雪花一直是华润啤酒与SAB米勒共同合资成立的公司，华润方面持股51%，SAB米勒方面持股49%。

业内相关人士透露，“华润啤酒并未销售SAB米勒品牌的商品，SAB米勒相当于是只分红的纯投资”。

啤酒营销专家方刚表示：“2010年以前，国内各地方涌现不少小酒厂，华润雪花便通过跨地区并购抢市场份额，产能一举超越竞争对手跃居第一。”

这之后，华润雪花启动产品结构升级，从优势区域开始提升产品档次和价格，但带来了公司的收入增速下降，从0%+下降到20%+。利润增速超越收入增速。

“华润雪花有直销、深度分销、协销、批发等销售渠道。”方刚说道。

据酒类行业专家蔡学飞介绍，一直以来华润雪花主打中低端产品。

根据华润雪花上半年报，啤酒销量较去年下降0.8%，而营业额上升5.9%，净利润也上升16.7%，“雪花snow”啤酒销量占总销量约90%，平均价格增加6.8%。可以看出华润雪花中高端产品所占比例逐步提升，利润也逐步提升。

2015年，华润雪花啤酒销售量1168.3万千升，营业额为348.2亿港元（293.2亿元）。

2014年，华润雪花营业额为344.82亿港元，啤酒销量为1184.2万千升。因此华润雪花2015年营业额同比增长约1%，啤酒销量则出现微降。

华润雪花高端化程度低

2015年4月，华润啤酒的前身华润创业向其母公司华润集团出售了所有非啤酒业务，并在2015年9月更名为华润啤酒，并拥有“雪花”、“金威”两大品牌，是中国最大的啤酒生产商。

2014年该公司在国内拥有98家啤酒厂。从销量来看，雪花啤酒已是全球最畅销的啤酒品牌之一。

百威英博则是全球第一大啤酒商，在中国份额排名第三，根据华润雪花的官方资料，2014年华润雪花的市场份额是23.2%，青岛啤酒为18.4%，百威英博是14.0%，燕京啤酒为10.7%，嘉士伯为4.6%。除了这些大品牌，还有一些地

方区域啤酒品牌，以珠江、惠泉、哈尔滨等为代表，形成了“大品牌+地方优势品牌”的产品消费格局。

2015年华润雪花仍以25%的市场份额位列第一，而百威英博市场份额为18.6%，直追青岛啤酒市场份额。

2015年国内啤酒销量在4700多万千升，华润雪花以1168万千升获得293.2亿元营收。百威英博销量则为745.62万千升，营收42.08亿美元(约合275.6亿元)。以平均价格看，仍然是百威英博取胜。

中投顾问食品行业研究员梁铭宣表示：“百威英博在品牌、酿造工艺、资本上有一定优势，但在国内价格高、渠道资源薄弱。

而华润雪花竞争劣势主要体现在产品多样性不足和高端化程度低。在低端啤酒市场上，华润雪花相对于百威英博仍是具有优势的，且产品本土化和渠道渗透率高。”

蔡学飞则表示：“华润啤酒的战略主要针对国内市场，而百威英博主要面向的是全球市场。在全球市场上，雪花啤酒在未来几年依旧扮演追赶者的角色。”

百威米勒合并带来挑战

当初华润雪花49%股权出售给SAB米勒的总代价为60亿港元。如今经过22年后，此部分股权回购价在16亿美元，这也意味着SAB米勒获得了一倍多的投资回报。

但截止到3月1日收盘，51%华润雪花啤酒股权大约价值40亿美元。对华润啤酒来说，16亿美元将49%雪花股权收入囊中却是一笔划算买卖。

截至2015年6月30日止，华润啤酒的现金及银行结存为81.12亿港元；华润啤酒若要完成收购，相信要进行债务或股本融资。

根据交易协议，此项股权交易的最后截止日期为2017年5月1日。

交易完成后，华润雪花啤酒将成为公司全资附属。

“今后资本、人才、市场等方面的决策均由华润啤酒独立裁定，不用再受外资企业牵制。这是华润啤酒收购华润雪花的益处之一。”蔡学飞表示。
方刚认为，预料可省回不少关联交易的成本，有助提升运作效率，或可带动华润啤酒2017年纯利增长70%以上。

“华润啤酒收购华润雪花能够利用雪花啤酒这个支点，集中精力发展壮大啤酒业务。SAB米勒与华润创业共同持股时期，SAB米勒没能给华润雪花很多资源，但是也对华润雪花高端化和国际化起了一定作用。只是后期华润啤酒控股后，其国际化之路或会更难。”梁铭宣说。

SAB米勒持有华润雪花约49%的股权，百威英博是国内市场占有率第三的啤酒公司，并在中国拥有百威、哈尔滨、珠江、金龙泉等知名品牌。业内人士认为，百威英博以1080亿美元代价收购SAB米勒后，两者将占有中国啤酒市场2%的份额，或成为领导者，将进一步压迫华润雪花等国内啤酒企业。也就是说，此次交易对华润啤酒来说，并非一本万利。

将在高端市场“厮杀”

3月2日，华润啤酒在北京华润雪花啤酒总部召开高层管理人员扩大会议，宣布王群出任常务副董事长，侯孝海出任总经理。华润雪花同时聘任于舒天为常务副总经理，聘任徐辉、李季为副总经理，聘任程绍凯、刘有泰、曾申平等为助理总经理。

蔡学飞表示：“华润啤酒人事调整，以及剥离非啤酒业务均是为收购华润雪花铺路。”梁铭宣称，华润雪花将与华润啤酒整合，实现华润雪花整体上市。

2015年，华润集团以280亿港元收购华润创业全部非啤酒业务，包括了零售、饮料业务，当时华润集团表示，这将有利于资本市场独立评估啤酒业务。

通过华润啤酒CFO黎汝雄之前的表态，不难推测，华润啤酒未来要坚持走高端路线，通过提升单价从而实现盈利与增长，同时进一步巩固市场份额。同时，华润集团承诺会向该公司提供100亿元贷款额度用作未来发展及收购，将主要用于收购内地啤酒同行。

梁铭宣称，股权交割后，“华润啤酒未来将以雪花啤酒为中心，开展品牌高端化战略。不排除下一步会根据资金层面继续寻找合作对象的可能性，尤其海外扩张。但短期内将主要在国内扩张，其潜在收购目标有燕京啤酒。”

但蔡学飞认为，目前国内啤酒市场格局基本上被前五大企业所垄断，市场份额合计超过七成。但目前“趋近临界点”，靠过去并购、扩产的方式已难再续，而要靠“练内功”。

方刚表示，随着消费不断升级，啤酒市场正在逐渐高端化，中高端啤酒市场份额增长迅速。尽管雪花、青岛、燕京这三大本土品牌占据了中国啤酒市场60%以上的市场份额，但是在高端啤酒市场上，进口啤酒仍然占主流，随着国产品牌加快产品高端化，未来国内高端啤酒市场将成为各啤酒企业相互争夺之地。

同时，国内消费升级带来对进口啤酒的消费偏好，这一因素将进一步影响国内啤酒业生存与发展空间。

华润雪花要和全球前四大啤酒生产商在名次上再竞争，唯有加大资本运作。

文/重庆青年报记者赵婷

图/摄影记者 龙帆